第一篇：招商证券融资融券会议报告
招商证券融资融券会议报告
一、煤炭行业2014年二季度投资策略
（一）煤价上涨预期明确：
主要理由是下游需求旺盛，国际较高的煤价将逐渐传导至国内，以及十二五期间煤炭供给仍将偏紧。
煤价上涨预期明确—预计淡季不淡（1）
2014年以来的煤炭价格走势来看，要么进入持续上涨、要么持续下跌，其他时间段表现出淡季不淡，旺季不旺的特征。
煤价上涨预期明确—预计淡季不淡（2）
大秦线4月1日—4月30日开始为期30天，每天3个小时的检修。
预计每天影响港口方向进煤12万吨。检修完后秦皇岛港口库存将从目前的774万吨大幅下降到534万吨左右。
较低的库存将对煤价形成较好的支撑。
煤价上涨预期明确—下游需求旺盛将持续（1）
2014年1-2月，占煤炭消费量81%的下游四大行业（除合成氨外）保持了10%以上的较高增速。
未来三年3600万套，11年1000万套保障性住房的开工建设，将极大程度的拉动钢铁、水泥和电力的需求，从而保证煤炭消费量的持续旺盛。煤价上涨预期明确—下游需求旺盛将持续（2）
煤价上涨预期明确—国际较高煤价将逐渐传导至国内（1）
国际煤价较高，国内煤价折价较多：
以运抵广州港的到岸价格测算，按照目前的价格，动力煤长协折价72%，动力煤现货折价22%，炼焦煤长协折价49%。
如果都以fob价格计算，则动力煤折价5%，炼焦煤折价25%。煤价上涨预期明确—国际较高煤价将逐渐传导至国内（2）
国内国际煤价接轨将推动国内煤价上涨：从历史价差和进口量的趋势来看，我们预计未来煤炭进口量仍将处于下降趋势，国内和国际煤价也将逐步接轨。而接轨的方式基本上都是通过国内煤价上涨来完成的。我们认为国内煤价未来会进一步上涨。煤价上涨预期明确—国际较高煤价将逐渐传导至国内（3）
国内煤价上涨的传导机制分为五步：
进口煤炭量大幅度下降；西煤东运增加煤炭量补充；铁路瓶颈制约东部煤炭的有效供给；沿海煤炭价格上涨；主产地煤炭价格上涨。
煤价上涨预期明确—日本灾后重建将推高国际煤价（1）
我们预测日本灾后重建需要新增煤炭需求8134万吨，其中动力煤新增需求5279万吨，炼焦煤新增需求2855万吨（详细分析见2014年3月24日的《灾后重建或再次拉高
国际煤价》）。
我们预计日本灾后重建建进一步推高国际煤价，预计动力煤和炼焦煤分别较目前煤价有20%和10%的涨幅，分别达到149美元/吨和325美元/吨。
煤价上涨预期明确—日本灾后重建将推高国际煤价（2）
（二）煤价长期看涨—供需关系相对紧张
供给侧：设置天花板。煤炭产量设置天花板，如果真的按照发改委的38亿吨设置天花板的话，煤炭将处于严重供不应求状态。
需求侧：煤炭需求仍将处于较好的增长期。煤炭需求仍将处于较好的增长期，即前面提到的重化工仍将延续5-10年。
煤价长期看涨—经济转型高耗能将持续较长时间（1）
十二五是经济转型的五年，市场担心煤炭需求增速会大幅下降，不过我们认为经济增长仍将沿着原来的轨迹继续增长，而新型产业处于萌芽期，我国经济的工业化和城镇化仍有很长的一段路要走。
世界经济发展的事实证明，一个国家重化工业的发展阶段是一个较长的经济周期。日本的重化工阶段持续18年，亚洲“四小龙”的重化工则持续了15年左右。按照国际经验来看，未来5-10年仍将是重化工持续的阶段。
煤价长期看涨—经济转型高耗能将持续较长时间（2）
经过近10年的发展，我国城镇化率从2014年的36.2%提升到10年的47.5%，差不多每年以1个百分点的速度上升。十二五我国城镇化率的目标是51.5%，五年提高四个百分点。如果要达到国际上发达国家60-70%的水平，需要大约15年的左右的时间。较好的一季报业绩
煤炭上市公司11年eps平均增长25%，业绩增长最快的是西山煤电、山煤国际、神火股份、昊华能源和盘江股份。
11年q1一季报eps同比增长28%。其中一季度业绩增长最快的是山煤国际、昊华能源和潞安环能（暂时没有考虑所得税优惠政策的追溯调整）。
（三）调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期：
市场对国内煤价上涨预期早就形成，但国内煤炭股的估值基本上在15-20倍p/e之间波动，目前影响煤炭股走势的最大因素是宏观调控预期。
调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期（1）
煤炭估值是对未来煤价预期的反应。根据数据分析，煤炭股票估值与滞后9个月的煤价相关度较高。
前面分析的结果是未来煤价预期看涨，国内煤炭价格面临双重上涨动力：与国际接轨，本身煤炭供求偏紧推动煤价上涨。我们认为，煤价上涨预期将进一步提升煤炭股的估值。
调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期（2）
根据我们对近几年煤炭上市公司净利润增福和煤价涨幅之间对比关系来看，煤价上涨1%，净利润大约增长3.4%，即平均弹性为3.4。据此我们可以给出煤炭股的合理市盈
率。
前面分析，以fob价格计算，国内动力煤折价5%，炼焦煤折价25%。假设未来国内国际煤价接轨，则动力煤上涨幅度5%，炼焦煤上涨25%。对应的动力煤公司可以给23倍p/e，炼焦煤公司可以给37倍p/e。假设炼焦煤动力煤收入和炼焦煤收入各占50%，则炼焦煤公司大致可以给25-30倍p/e估值。
现在的问题是，煤价接轨是否以国内煤价单边上涨的方式实现，或者以国际煤价下降，国内煤价上涨，在中间价格实现接轨。我们前面分析了国际煤价未来1年内仍将处于上涨趋势中。总之，国内煤价上涨是预期明确的，只是涨幅的问题。
（四）维持行业推荐投资评级，关注三类股票：
从煤种上选择冶金煤，优选价格上涨业绩弹性较大的公司：冀中能源、潞安环能、盘江股份、西山煤电等。
资产注入预期类公司：大有能源、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能、开滦股份。
一季报业绩可能超预期的公司：兖州煤业和潞安环能等。
二、电力行业2014投资策略
（一）十二五电力转变发展方式
我国资源生产集中在西、北部：80%的煤炭资源、80%的水能资源、79%的陆地风能分布在西部和北部地区，非常适于集中规模开发和利用。
我国能源消费集中在东、中部：我国75%的能源需求集中在东、中部地区，而这些地区大多缺少一次能源。
（二） 用电需求平稳增长
2014年，我国经济增长已逐步实现由危机状态向常规状态的平稳过渡，开始进入正常增长轨道。
全年gdp增长10.3％，全社会用电量增速15.0%，达到4.2万亿千瓦时。
2014年，预计外部环境总体上将略好于上年，全年经济增长仍可保持在9.5％左右。 全社会用电需求将跟随经济常态增长，达到12%左右，电力消费弹性系数逐渐回落到正常水平，并保持相对稳定。。
（三） 煤价仍然高位、煤电联动迫在眉睫
煤价维持高位：截至4月11日，秦皇岛5500大卡山西优混790元/吨，较上月初上涨10元/吨，较上年同期上涨105元/吨，同比增长15％。
煤价上涨因素：“十二五”开局，煤炭需求旺盛、铁路运力存在瓶颈；时下电厂储煤积极性较高，以及国际煤价上涨，形成一定的带动作用。预计2014年煤价稳中有涨。煤价抑制因素：通胀时期，政府稳定物价决心加大，可能进行行政干预；煤炭消费愈加理性，电厂存煤可平滑煤价波动；社会迈向低碳时代，对煤炭的依赖度降低。
（四） 危急中隐藏机遇、重点关注绩优公司
煤炭储备丰富，自给率较高的公司：煤炭是火电企业发展的关键，拥有煤炭资源对
电企自身有着积极的现实意义，煤炭自给率越高，火电企业越具有竞争力。 有利于拓展供煤渠道，保证原煤供应。
有利于增强电企的议价能力，降低燃料成本，稳定煤价走势
有利于获得更大的发展空间，从而寻找新的利润增长点。
（五）重点公司，绩优个股
代表性的公司是内蒙华电、京能热电、国电电力、金马集团
核电危机下，清洁能源发展较快的公司：
代表性的公司为川投能源、国投电力、国电电力。、
受益煤电联动，对电价弹性较大的公司：
代表性的公司为华电国际、建投能源、华能国际
选股思路一：煤炭是关键，寻找自给率较高的电企
比值最高的五家上市公司分别为：
大唐发电134%
天富热电75%
内蒙华电63%
京能热电47%
国电电力40%
虑到公司的成长性、资源优势，我们重点选出了内蒙华电、京能热电、国电电力三家上市公司。
选股思路二：装机结构合理，寻找清洁发展公司
主要电力公司清洁能源的装机结构情况以及其未来的发展：
清洁能源增速最快的公司：川投能源、国投电力和国电电力
清洁能源比重大的公司：长江电力、黔源电力和川投能源
选股思路三：寻找业绩高弹性的公司
业绩弹性较大的公司：华电国际、建投能源和华能国际
业绩稳定、受影响较小的公司：申能股份、内蒙华电、广州控股
（六）重点公司评级与推荐
等待行业性机会，挖掘个股性机会
煤炭储备丰富，自给率较高的公司：
内蒙华电、京能热电、国电电力
装机结构合理，清洁能源发展较快的公司：
川投能源、国投电力、国电电力
受益煤电联动，对电价弹性较大的公司：
华电国际、建投能源、华能国际。
内蒙华电
拥有大量“点对网”外送电厂，煤价低、电价高、电量有保证，盈利能力强。
大量参股煤矿，保障电厂用煤。
公司是北方联合电力的融资平台，在解决同业竞争的背景下，北方电力有望以其资产支持公司发展。
预计2014～2014年每股收益分别为0.43、0.49和0.53元。
京能热电
集团唯一融资平台，解决同业竞争带来想象空间。
新投产电厂及参股煤炭，保障近两年业绩稳步增长。
享有国家政策支持，公司热电联产或煤矸石发电机组，具有优先上网的优势。
预计2014～2014年每股收益分别为0.54、0.61和0.75元。
国投电力
控股二滩公司，独家拥有整个雅砻江流域开发权，规划总装机3000万千瓦。未来2～3年，预计投产1140万千瓦
公司基本实现了“水火并举，风光互补”的格局，是电力结构最为合理的公司之一。 集团实力雄厚，业务框架完善，拥有煤、电、港、铁、航等业务板块，通过发挥协同效益，将保障公司经营稳健发展。
预计2014～2014年每股收益分别为0.25、0.34和0.40元。
川投能源
拥有四川省最为优越三条河流的电站，控股田湾河、参股48%雅砻江、10%大渡河。 雅砻江进入收获期，未来2～3年，预计投产1140万千瓦，是现有装机规模的13倍。 川投集团承诺函明确公司为其发电业务和新能源业务的整合平台，且托管集团多晶硅业务。
预计2014～2014年每股收益分别为0.40、0.50和0.66元。
金马集团
重大资产重组，变身煤电联营企业，盈利能力较强。
鲁能集团煤电资产整合的平台，未来跨越式发展。
电网大股东支持，尽享特高压优势。
预计2014～2014年每股收益分别为1.03、1.38元
三、融资融券业务特点及投资技巧
（一）融资融券业务介绍及业务特点
融资融券业务定义中的要点：
目前不能融资打新股
融资买入和融券卖出的证券范围有限
担保物（保证金）可以是资金也可以是股票，但只限于证券公司认可的人民币资产试点期间，证券公司只能用自有资金和自有证券进行融资融券业务，以后可能会有转
融通公司
证券公司对融资融券业务实行总部管理的模式
担保和信托的性质：
现行《担保法》于1995年颁布实施，其中关于担保的条款对融资融券所涉及的设定担保及各方当事人权利义务关系提供了一定的法律支持：
客户交存的保证金以及通过融资融券交易买入的全部证券和卖出证券所的全部资金，均为对证券公司的担保物。
客户未能按期交足差额，或者到期未偿还融资融券债务的，证券公司应当立即按照约定处分其担保物。
《信托法》于2014年颁布实施，明确规范了信托及信托财产，为信托财产和财产信托关系提供了一定的法律保障：
受托人因承诺信托而取得的财产是信托财产。受托人因信托财产的管理运用、处分或者其他情形而取得的财产，也归入信托财产。
（二）融资融券投资技巧及风险控制
合理利用规则有效提高杠杆
利息按天计算 方便投资者控制成本
融券卖当天可买券还券 实现t+0操作
摊低持仓成本
增加套利机会
报告完了。。。
刘胤麒
2014-4-19
第二篇：融资融券
主题：融资融券
小组成员：陈晨张永杰
张芳宋婉静
许安娜
一.融资融券的定义
融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。
主力资金潜伏股票免费看! 某些股割肉出逃肯定会后悔 突发暴涨很可能不期而至 股民福音：套牢股票有救了!融券交易是指，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。按照我国融资融券业务试点已经确定的交易、结算模式，投资者融入的证券不进入其信用证券账户，而是在融券卖出成交当日结算时由证券公司代为支付给交易对手方，卖出证券所得资金除买券还券外不得作其他用途。投资者信用账户内的融券卖出资金及其他资金、证券，整体作为其对证券公司所负债务的担保物。 融券交易为投资者提供了新的盈利方式和规避风险的途径。投资者如果预期证券价格即将下跌，可以借入证券卖出，而后通过以更低价格买入还券获利;或是通过融券卖出来对冲已持有证券的价格波动，以套期保值。
然而投资者应清醒认识到，融券交易作为卖空交易，相对买入交易蕴含着更大风险。如融券交易仅出于投机目的，当卖出的证券价格持续上涨时，投资者将产生较大损失，投机目的无法实现。同时融券交易具有杠杆特性，将进一步放大风险。
二、融券交易特点
(一)、融券标的证券
可供融券卖出的证券品种，称为融券标的证券。沪、深交易所《融资融券交易试点实施细则》规定，融券标的证券品种可以是在交易所上市的股票、证券投资基金、债券及其他证券。沪深证券交易所将按规定确定融券标的证券名单，证券公司可在交易所公布的融券标的证券范围内进一步选择，并随交易所名单变动而相应调整。
(二)、融券委托价格
投资者在进行融券交易前，应了解融券交易委托价格规则：
(一)、融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托;
(二)、融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。若投资者在进行融券卖出委托时，申报价格低于上述价格，该笔委托无效。
(三)、融券保证金比例
融券保证金比例是指，投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，计算公式为：融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量×卖出价格)×100%。沪深交易所规定，
融券保证金比例不得低于50%。
(四)、融券债务偿还
投资者可通过直接还券、买券还券两种方式偿还融券负债。直接还券是指，投资者使用信用证券账户中与其负债证券相同的证券申报还券，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。买券还券是指，投资者通过其信用证券账户选择“买券还券”的交易类型进行证券买入，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。
投资者买券还券时应注意三个要点：
(一)、买券还券先使用融券卖出冻结资金，如融券卖出资金不足，则使用投资者信用账户内自有资金;
(二)、买券还券委托的数量必须为100股的整数倍;
(三)、投资者买券还券超过融券负债数量的部分称为余券，存放在证券公司融券专用证券账户。投资者可申请将余券从证券公司融券专用证券账户划转至投资者信用证券账户。
三、融资融券交易与普通证券交易有何区别
(一)、保证金要求不同。投资者从事普通证券交易须提交100%的保证金，即买入证券须事先存入足额的资金，卖出证券须事先持有足额的证券。而从事融资融券交易则不同，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖(买空卖空)，在预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券，并在高位卖出证券后归还借款;预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还。
(二)、法律关系不同。投资者从事普通证券交易时，其与证券公司之间只存在委托买卖的关系;而从事融资融券交易时，其与证券公司之间不仅存在委托买卖的关系，还存在资金或证券的借贷关系。
(三)、风险承担和交易权利不同。投资者从事普通证券交易时，风险完全由其自行承担，所以几乎可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券品种(少数特殊品种对参与交易的投资者有特别要求的除外);而从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在证券公司确定的融资融券标的证券范围内买卖证券，而证券公司确定的融资融券标的证券均在证券交易所规定的标的证券范围之内，这些证券一般流动性较大、波动性相对较小、不易被操纵。
我们常说的“买空”和“卖空”其实就是融资融券，“空”表示你手上没有对价物但却想要参与交易，那就只能借，你想买就借钱，想卖就借股票。在借的时候你必须要有抵押品，想借钱可以拿股票抵押，想借股票可以拿钱或者其他股票抵押，总之人家不会白给。最后，在你偿还的时候，你借什么就要还什么，且数量相等：借钱就还相同数额的钱，借了股票就还同样数量的股票。这就是“买空”、“卖空”交易的基本原理。
什么是“买空”?
“买空”，其实就是融资交易，是指自有资金不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，从券商借入一定数量的资金买入股票的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股上涨到30元/股，投资者不仅可以用自有资金买入深发展股票，还可以用现金或者股票做担保物，向证券公司借入一定数量的资金买入深发展股票。
什么是“卖空”?
“卖空”，其实就是融券交易，是指自有证券不足时，投资者向证券公司交纳一定的保证金，融入一定数量的证券并卖出的交易行为。例如，如果预期深发展价格能从21元/股下跌到16元/股，投资者不仅可以把自有的深发展股票卖出，还可以用现金或者股票作为担保物，向证券公司借入一定数量的深发展股票卖出。
“买空”、“卖空”是负债经营
无论是投资者进行“买空”交易还是“卖空”交易，都需要向证券公司交纳一定的保证金，投资者向证券公司提交的保证金可以是现金或者可冲抵保证金的证券。因此只要投资者进行“买空”、“卖空”交易，就是放大了投资的财务杠杆，是在负债经营。《证券公司融资融券试点管理办法》规定，投资者交付的保证金与“买空”、“卖空”交易的金额比例不能低于50%，例如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“买空”交易时，可以向证券公司最多借入200元进行股票购买，实际上投资者借债200元进行负债经营，投资者的负债比例是200%;再如某投资者信用账户中有100元现金，当投资者进行“卖空”交易时，可以向证券公司最多借入200元市值的股票进行卖出，实际上投资者也是借债200元进行负债经营，投资者的负债比例也是200%。
四.融资融券的作用
(一)、融资融券为投资者提供了新的赢利模式
某投资者预判某只股票在近期将下跌，他就可以通过先向券商借入该股票卖出，再在该股票下跌后以更低的价格买入还给券商来获取差价。
(二)、融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损
投资者在进行普通证券交易时必须支付全额资金或证券，但参与融资融券交易只需交纳一定的保证金，也就是说投资者通过向证券公司融资融券，可以扩大交易筹码，即利用较少资本来获取较大的利润，这就是融资融券交易的杠杆效应。但是，融资融券的这种杠杆效应也是一把“双刃剑”，在放大了收益的同时，必然也放大了风险。交易方向判断失误或操作不当，则投资者的亏损可能相当严重。
(三)、融资融券有助于证券内在价格的发现，维护证券市场的稳定
融资融券交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券市场的稳定。
五．融资融券的影响
（一）、对投资者的影响
(1)、有利于为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段
(2)、有利于提高投资者的资金利用率
(3)、有利于增加反映证券价格的信息
（二）、对证券公司的影响
(1)、有利于提高证券公司融资渠道的有效性
(2)、有利于促进证券公司建立新的盈利模式
(3)、有利于推动证券公司的产品创新
（三）、对证券市场的影响
融资融券可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险。。同时，融资融券也有助于完善股价形成机制，对市场波动起着市场缓冲器作用。由于各种证券的供给有确定的数量，其本身没有替代品，如果证券市场仅限于现货交易，那么证券市场将呈现单方向运
行，在供求失衡时，股价必然会涨跌不定，或暴涨暴跌。但是信用交易和现货交易互相配合之后，可以增加股票供求的弹性，当股价过度上涨时，“卖空者”预期股价会下跌，便提前融券卖出，增加了股票的供应，现货持有者也不致继续抬价，或趁高出手，从而使行情不致过热;当股价真的下跌之后，“卖空者”需要补进，增加了购买需求，从而又将股价拉了回来。“买空”交易同样发挥了市场的缓冲器作用。
六、融资融券交易实质
（一）、融得的标的物
融资融券顾名思义，可以融得资金，也可以融得证券，融得的资金再买股票就增强了多方力量，融券则增强了空方力量，因此融资融券是一种即可做多也做空的双刃剑。
(二)、融得资金的用途
融资融券中的融资，获得的资金通常必须用来购买上市证券，增强了证券市场的流动性，在一定条件下加快了证券市场价值发现功能。融资融券与资本市场联系更紧密
(三)、担保物
融资融券是对融入方的授信，故需要担保物。融资融券中，担保物既可以是股票，也可以是现金。
（四） 资金融出主体
融资融券在各国采取了不同的运作模式。例如，在美国市场化分散授信模式和日本专业化模式下，融出资金的中介有证券公司和证券金融公司，但最终的资金融出方通常是银行。我国目前采取的运作模式则规定资金融出的直接主体是证券公司，即证券公司以自有资金、证券向客户融资融券;同时，确立了证券金融公司向证券公司提供转融通的制度。
（五）杠杆比例与风险控制
一般而言，融资融券风险可控程度更高。由于融资融券所获得的资金或证券都有专门的账户记录，因此监控其市值变化、测算风险程度和要求追加保证金相对都是比较容易的。并且，融资融券的杠杆比例可以根据情况调整，在市场整体风险不大时可适当放大杠杆比例，反之则可收紧。
（六）产品属性
融资融券是一种标准化的产品，在交易规则和合约细节上，都有比较明确具体的安排或规定。例如，融资融券在中国证券登记结算公司和第三芳存管应行分别有专门的账户登记相关的股票和资金并可方便地查询，股票和资金来龙去脉一目了然;融资融券可采用的杠杆比例有统一规定;融资的资金借出成本不得低于同期金融机构的贷款利率;融资用来购买的股票或者融券可获得的股票都在一定范围之内，等等。
(七) 对机构投资者的影响
对于证券公司而言，融资融券拓宽了业务收入渠道，是一个基于创新产品的盈利增长点
七、杠杆投资理念造成收益和亏损的放大
杠杆本是一个物理学的概念，是指通过杠杆的使用，只用一个较小的力量便可产生较大的效果。相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。
不难看到，“融资”和“融券”都只是一种投资交易方式，本身无所谓好坏，关键是方向的选择。如果方向选择错了，亏损就会加倍放大，如果方向正确，收益也会加倍。也就是说，融资融券是一种放大了投资收益与亏损的交易方式。这里，我们以两个小案例进行说明。(简明起见，我们假设交易中不考虑佣金、利息等费用，并假设保证金比例为50%)
（一）、融资案例分析：融资时收益与亏损的放大
假设某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融资买入股票a，融资保证金比例假定为50%，则该投资者理论上可融资买入200元市值(100元保证金÷50%)的股票a。
如果股票a在买入后市值上涨了10%达220元，此时，投资收益率为20%;反之，如果股票a在买入后市值下跌了10%，此时，其损失就是20%。
公式表示即为：融资买入股票收益或亏损=融资买入股票涨跌比例/融资保证金比例投资者在融资买入股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。保证金比例越低，收益或亏损的放大倍数就越大，它们基本上呈反比例关系。而当融资买入股票跌到一定程度时，投资者还需要追加保证金。如在股票下跌了35%后，维持担保比例降至130%时，投资者需要开始追加保证金了。
（二）、融券案例分析：融券时收益与亏损的放大
假如某投资者信用账户中有100元保证金可用余额，拟融券卖出股票a，融券保证金比例为50%，则该投资者理论上可融券卖出200元市值(100元保证金÷50%)的股票a。
如果融券卖出的股票a股在卖出后上涨了10%，其市值由原来的200元变成了220元，此时，投资损失为20%;反之，如果投资者在融券卖出的股票a如期下跌了10%，其市值就变成了180元，此时，投资者收益率为20%。
公式表示即为：券卖出股票收益或亏损=融券卖出股票涨跌比例/融券保证金比例。 投资者在融券卖出股票后有两点必须关注，一是投资收益率的变化;二是维持担保比例的变化。投资收益或亏损放大的比例，与融券保证金比例的高低直接关联。而当融券卖出的股票上涨到一定程度、维持担保比例下降至130%时，投资者还被要求及时追加保证金。
由此可见，融资融券作为一种具有显著杠杆特征的交易方式，其放大的不仅仅是投资收益，同样也放大投资亏损的风险。这就是杠杆投资原理下的新风险与收益概率。投资者在参与这样全新交易方式之前，不可不心中明了，既不能只看到投资收益的放大效果，也不能只强调亏损的放大后果。
上述两则案例，我们是简单抽象化的说明了融资融券下收益与风险的放大情况。从中也明确告诉我们：
八、融资融券交易相关风险介绍 融资融券交易作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，一方面为投资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变 “单边市”的发展模式，另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。投资者在进行融资融券交易前，必须对相关风险有清醒的认知，才能最大程度避免损失、实现收益。融资融券交易中可能面临的主要风险包括：
（一）、杠杆交易风险
融资融券交易具有杠杆交易特点，投资者在从事融资融券交易时，如同普通交易一样，要面临判断失误、遭受亏损的风险。由于融资融券交易在投资者自有投资规模上提供了一定比例的交易杠杆，亏损将进一步放大。
此外，融资融券交易需要支付利息费用。投资者融资买入某只证券后，如果证券价格下跌，则投资者不仅要承担投资损失，还要支付融资利息;投资者融券卖出某只证券后，如果证券的价格上涨，则投资者既要承担证券价格上涨而产生的投资损失，还要支付融券费用。
（二）、强制平仓风险
融资融券交易中，投资者与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的担保关系。证券公司为保护自身债权，对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓。
（三）、监管风险
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时，都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失，密切关注市场状况、提前预防。
九、融资融券的发展 虽然国内市场对融资融券业务表现似乎冷淡，但一些业内资深人士仍然相信，融资融券可能在不久成为市场的参与热点之一。
“从国外来看，融资融券是普通帐户的买空卖空，实际操作起来很少人会动用尤其是融券这种功能。但我相信随着业务的拓展，市场的参与热度肯定会比发达国家热很多。”上海交通大学高级金融学院副院长、美国加州大学戴维斯分校金融系终身教授朱宁如此预测。
一些专家认为，目前中国市场的投资渠道非常有限，许多投资者也还处于第一代创富过程，投资信心较强。在融资融券上，中国投资者可能会有越来越多的人参与其中。 朱宁表示，从发达国家的经验来看，融资融券业务当时的推出并没有被当做是一项完全的创新。相对于股指期货，其对市场的影响比较中性、平稳。根据国外融资融券推出后对当地市场影响的统计，这套金融工具并不会对市场有明显的促进或者打压的作用。 目前国内针对融资融券的共识还是采取一慢、二看、三通过的思路，这主要因为监管层认为，在短期来看融资融券和市场波动性的增加存在一定的联系。
朱宁介绍，相对融资而言，在美国，融券是一个非常敏感的活动，不只是证监会需要监管，同时美联储也要监管，“这是几乎惟一一个证券市场的活动需要两者共同监管的活动，所以融券在整个市场里面的地位是比较独特。”
第三篇：融资融券对客户的基本要求
融资融券业务对客户的基本要求
1、客户确定年龄在１８到６５周岁之间，具有完全民事行为的自然人； ２、客户确认普通资金账户在我司开立并并交易18个月以上。上海普通证券账户指定在我司，深圳普通证券账户在我司开户；
３、客户确认普通资金账户是规范的合格账户，交易结算资金已实行第三方存管；
4、客户确认没有在其它证券公司开立信用证券账户，或者开立的信用账户已经办理销户；
5、客户确认是否是上市公司的董事、监事或者高管。
6、客户确认其普通证券账户资产在在50万元以上，同时其金融总资产（包括但不限于证券账户资产、银行定期储蓄存款、银行活期储蓄存款、开放式基金和国债等）在50万元以上，上述资产均需有相关资产证；
7、客户带齐身份证、实名普通证券账户卡，已经开通三方存管转帐的银行卡等开户资料；
8、当地中国人民银行出具的《个人信用报告》
9、银行定期、活期储蓄存款、凭证式国债、开放式基金或银行理财产品等金融资产；（不做强制要求）
10、房屋产权证、车辆登记证；（不做强制要求）
第四篇：融资融券常见问题汇总
融资融券业务常见问题汇总
1、客户在我营业部开户超过18个月，资产50万，但只是上海或者深圳单一账
户，可以办理融资融券业务申请吗？
客户只有上海或深圳单一账户，也可以办理融资融券业务申请，但只能办理对应的上海信用证券账户或深圳信用证券账户。
2、 融资融券的期限最长是多少?
为控制信用风险，我公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过180天。
3、客户可否与多家证券公司签订融资融券协议？
只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券。 4、 融资融券的交易成本有哪些？
除了证券交易的佣金、手续费、印花税等基本交易成本之外，融资融券交易成本还包括融资利息、融券费用等。
5、 客户可否提取保证金？
当客户维持担保比例超过300%时，客户可以提前保证金可用余额中的现金或冲抵保证金的证券部分，但提取后的维持担保比例不得低于300%。 6、 融资利息如何计算？
融资利息根据客户实际使用资金及实际使用时间计算，按每笔融资交易计算利息，按月结息，每月最后一天为结息日。融资利率为国信证券公布的结息日利率，计息期间遇利率调整分段计息。即从利率调整生效日起，未了结合约、新开仓合约按新利率每日计提利息。每月第一个交易日为利息收取日。 7、 对客户的信用证券账户交易品种有何限制？
信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及本所公布的标的证券范围以外的证券。同时，为了避免法律关系混乱，信用证券账户也不得用于从事债券回购交易。
8、 客户可以提交的担保物包括哪些？
可提交的担保物包括现金和可充抵保证金证券。其中，可充抵保证金的证券名单由公司确定，并在公司网站融资融券专栏、交易系统中予以公布。
9、 在信用账户里，融资能否用于申购新股？用客户自有资金呢？
不能。客户信用证券账户不得用于以下事项：a、买入除可冲抵保证金证券及公司公布的标的证券范围以外的证券；b、融资买入非公司公布融资买入标的证券范围以外的证券c、融券卖出非公司公布融券卖出标的证券范围以外的证券。
10、如果用现金作为保证金，客户融资时是否必须要把自己担保账户上的现金
用完才可以融资买入？
不需要。客户提交的保证金和融资买入标的证券（或融券卖出标的证券所得资金）一起作为担保物对客户融资融券所生债权提供担保，满足相应的保证金比例即可进行融资融券交易。
11、可充抵保证金证券暂停交易时，该如何处理？
可充抵保证金证券暂停交易且在当日收盘前未恢复交易的，折算率临时调为0，待恢复交易时再将其折算率恢复。
12、如果证券被调出可充抵保证金证券范围，客户应该如何操作？
客户可申请将该证券从信用证券账户划转至其普通证券账户中，但划转后维持担保比例不得低于300% ，如果触及预警线、警戒线、平仓线，应及时补充、替换担保物。
13、客户如何了结融资交易？
客户融资买入证券后，可通过现金还款或卖券还款的方式偿还融入资金。卖出信用证券账户内的证券所得资金，须优先偿还融资欠款。
14、客户偿还负债的方式有几种？还款顺序如何？
还款方式有：现金还款、卖券还款、强制平仓。还款顺序按照负债到期日，先偿还近期负债后偿还远期负债。
15、什么情况下，客户可以提取信用账户中的担保物？
若客户已了结全部融资融券债务（含息费），客户可以提取信用账户中的担保物。
若客户信用账户尚有未了结融资融券债务（含息费），在维持担保比例高于300%时可以提取担保物，但提取后维持担保比例不得低于300％。
16、授信额度？
该额度是客户可融资融券额度的上限，客户实际可使用的融资融券额度需要根据客户在信用账户内的担保物的价值来确定。
17、客户开立账户后，如何开始进行融资融券交易？
在进行第一笔融资融券交易之前，需要提交一定比例的资金或证券担保物作为客户融资或融券交易的保证金。
18、什么是担保物？
证券公司向客户收取的保证金以及客户融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，整体作为客户对证券公司融资融券所产生债务的担保物。
19、申请融资融券业务是否有年龄限制？
处于对融资融券业务自身的风险考虑，总部建议对65岁以上有意向参与意向的客户进行劝退，我部对60岁以上的客户都不建议参与。
20、担保物转入信用账户后，可否马上转为保证金？
担保物转入，要在t+1日到帐
21、授信过程中，客户的金融资产市值发生变化，是否会影响授信额度？
视情况而定。如果金融资产市值因市场变动而发生变化，视市值变化程度来决定调整授信额度；变化情况较小的，一般不做调减授信额度处理。如何客户在授信过程中，把账户中的资产转出导致资产不足50万的，总部将会暂停对其审批，待客户转入资产重新恢复到50万以上后，才可重新审批。
22、信用帐户的手续费标准是多少？
目前针对信用帐户内发生的普通交易与信用交易，一律按照0.25%的标准收取。
23、融资利率是如何设定的？
根据人民银行公布的半年期人民币贷款基准利率，结合营运成本和市场价格等因素，试点期间暂定按人民银行公布的半年期人民币贷款基准利率上浮3个百分点执行。
24、客户授信额度的有效期是多长时间？
授信期为一年，自合同生效之日起开始计算，下一年的对应日届满，下一年若没有对应日，则以对应月的最后一日届满。
25、客户授信到期如何处理？
a、届满前一月，如公司和客户均对授信无异议，授信额度自动延续一年； b、若双方存在异议不延续授信期，公司将通知客户在授信期届满前第5个交易
日通知客户在授信期终止前了结交易，否则将被强制平仓。
26、客户的信用账户资金可用数不为零，为什么不能进行普通交易？
需要确认客户信用账户的保证金余额，客户在进行普通交易委托时，若买入后的保证金可用余额小于零，则委托是不成功的。
27、客户额度审批通过后，无法进行担保品划转，有何原因？
因担保品划转，交易所要收取20元的手续费，若客户普通账户可用资金不足20元会导致此类情况发生。
28、担保品划转后可否撤单？是否收费？
担保品划转后可进行撤单，撤单是不产生费用的。
29、目前我公司确定的标的证券的融资保证金比例是多少？
标的证券融资保证金比例=1+国信证券公布的基准保证金比例-标的证券折算率。
我公司规定的基准保证金比例不低于交易所的规定，目前为50％错误!
30、客户在融资融券业务中为何会存在亏损放大的风险？
客户在融资（融券）买入（卖出）股票后，如果该股票的价格并没有出现预期的上涨（下跌），那客户既要承担该股下跌（上涨）而产生的投资损失，还要承担融资的利息成本（融券的费用），因此会加大客户的总体损失。
31、什么是维持担保比例？如何计算？
维持担保比例是指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例。
其计算公式=
(现金+信用账户内证券市值)
(融资买入金额+融券卖出证券数量*当前市价+利息及费用)
注意：预警线150%警戒线140%平仓线130%
32、以证券冲抵保证金时，如何计算保证金金额？
以证券作为保证金时，应以证券市值或净值按公司规定的折算率进行折算。举例说明：如果客户信用账户中有100元现金和1000市值的证券a,假设证券a的折算率为0.7，那么，该客户信用账户内的保证金金额为800元（现
金100+1000市值*0.7）
第五篇：融资融券问题
融资融券问题：
1、
2、
3、
4、
5、 可融比例上限，可否自行调低。 融资融券成本，成本下限。 融资融券具体流程。 融资融券有无最短时间限制。 第十一条 融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价；当天没有
产生成交的，申报价格不得低于其前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报。（什么意思）
6、 本所不接受融券卖出的市价申报。（什么意思，必须要以高于市值的价格
申报，那如何确定成交？）
7、 融资融券账户与股票交易账户是独立的吗？之间有何关联，保证金如何划
转。
8、
9、 强行平仓条件。 我的账户资产增加，融资融券账户是否会自动增加授信额度。
10、 可进行融资融券的具体标的（包括股票，基金，债券等）
11、 要融资或融券之前，我有什么简便方法可以知道该标的是否符合标准。
12、 能否对刚刚转成lof，但尚未开放申购赎回的基金进行融资融券。
13、 融资融券买债券的交易费用是多少。
14、 融资比例是以账户总市值为参照吗？假设我买的都是沪深300的股票，是
否我的账户资金50万，可融资比例就是25万。
15、 是否有投资咨询服务？
16、 提高账户等级，使用高速交易通道。
17、 关于转融通